AI摘要：A 股行情逐步扩散百花齐放，资金开启结构再平衡，中报业绩成为核心选股主线，市场具备慢牛基础。AI 高需求推动
上周，A股三大指数全线%。行业方面涨少跌多，计算机、传媒、房地产、银行等领涨，电力设备、建筑材料、基础化工、有色金属跌幅居前。
如我们近期提示，近期A股结构上K型分化有所收敛，医药、汽车等碳基行业出现上涨，通信等行业出现调整，显示存量资金很可能正在进行结构配置再平衡。随着中报窗口期的到来，我们认为市场可放下“硅基碳基之争”，以开放的心态，全面考察各行业景气度和重点公司业绩是否超越市场预期。
展望7月份，宏观层面，经济呈现“总量边际走弱、内外温差拉大、新旧动能持续分化”的特征，油价中枢高位回落，美联储加息大概率落空；中观层面行业配置线索推荐围绕中报业绩持续高增或改善的领域展开。
当前市场倾向于认为联邦基金目标利率将在高位维持更久，虽然降息时点被不断推后，但加息空间也极为有限，整体不必过分担忧。在此真空期与验证期交织的背景下，行情有望从极度集中的算力硬件端向更具性价比的领域延伸，形成“高低切换、多点开花”的扩散格局。
近期市场换手率偏高，行情相对更容易受到不确定因素影响。中长期看，当前A股底层环境已从量变引发质变，国际货币秩序重构带来“新秩序”，经济转型与新质生产力崛起形成“新动能”，投融资改革、“稳市”机制与中长期资金入市构建“新生态”，使A股比以往更具备形成“有底无顶”慢牛的条件。
北美云厂商继续上修全年AI资本开支，强劲的云收入表现和在手订单印证AI商业化变现加速。头部云厂商在手积压云订单环比增长，印证AI需求强劲，我们认为高资本开支有望有序转化为未来的营收增量与投资回报。
云厂商凭借算力、模型、入口三位一体优势，成为AI商业化核心载体；Meta筹建云服务对外出租算力印证行业盈利属性成熟，AWS与微软智能云经营利润率近40%，英伟达推出云厂商收入分成机制更佐证长期商业化空间，自研芯片与调度优化将持续打开利润弹性。
AI驱动云计算行业主线从渗透率提升切换为AI工作负载渗透+MaaS商业化+CAPEX转化效率。云厂商竞争核心由资源售卖转向算力、模型、工具链、应用生态的全栈整合。根据中国信通院数据，中国云计算市场2024年8288亿元、2030年有望突破3万亿元，对应CAGR约23%—24%。
中国医药具有“创新升级 + 供应链韧性”优势，2025年海外授权首付款大幅超去年全年，器械也在积极探索出海路径 。美国主导早期研发与高端定价，但跨国药企专利悬崖下需求旺盛，中国资产全球性价比凸显，内外协同空间广阔。
近期随着大盘资金再平衡，医药板块产业基本面积极向上的优势凸显，指数逐步走出此前调整的底部迎来估值的全面修复，考虑到26H1的BD超预期进展以及各重点新药数据读出的优异数据，我们预计核心公司估值仍有持续上修空间。CXO板块兼具业绩确定性与估值性价比，龙头指引乐观，安评环节订单快速恢复，同时具备量价双重逻辑，看好景气度持续。
本周多项利好政策集中落地，从支付端和审评端双向赋能创新药产业发展。医保+商保双通道支付体系成型。重磅产业政策红利集中释放，叠加海外创新药行业景气度持续传导，创新药板块估值修复窗口全面打开，底部反转趋势确立，当前时点建议把握本轮创新药主线行情机会。
持续布局创新药及其产业链两条高确定性主线，同时关注主题轮动及Q2业绩超预期。考虑科技极致行情的切换，医药板块尤其创新药会是资金最先关注及流入的方向，看好创新药反弹的机会；同时从相对稳健角度，作为创新药产业链的CRO/CDMO/上游公司，当下处于基本面向好趋势上，有业绩有估值。